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荣华实业:变身黄金股

发布时间:2009-07-24    研究机构:信达证券

2009年4月22日荣华实业(600311)公告。拟建设年处理矿石66万吨(日处理2000 吨)选矿工程项目,将矿石处理能力由原来的年处理26.4 万吨(日处理800 吨)扩大到年处理92.4 万吨(日处理2800 吨),做大做强黄金产业。项目建成后年平均销售收入约为4 亿元。

按人民币200元/克计,年平均销售收入4亿元意味着约年产2吨黄金。公开的原资源储量核实报告显示,公司黄金储量不过4吨。公司新选矿项目不可能针对已公告的储量。

我们认为公司进行的地质核查已使其黄金储量大增。

7月8日公司公告,由于谷氨酸的生产周期长、资金周转率较低。公司融资渠道不畅,流动资金不足,无法同时保证谷氨酸项目提产和金山金矿新选矿厂运行的资金需求。公司决定自2009 年7 月10 日起,淀粉及谷氨酸生产线暂停生产。

我们认为,公司此举表明,一方面集中资金在黄金产业,另一方面公司的新选矿厂将开始投产。

7月23日公司公告,同意向吉林省信托投资有限责任公司申请信托贷款,贷款总额度不超过人民币1.5 亿元,用于金矿项目运营所需资金,贷款期限一年。

我们认为,此公告表明公司新选矿厂所需资金1.5亿资金已经解决。公司新产能下的黄金生产将正式开始。

据黄金均价200元/克,成本100元/克假设。预计新产能达产后,每股收益0.30元。2009年7月23日国内黄金类上市公司平均PE为58.95倍,荣华实业收盘价13.89元,明显偏低。调升公司评级由“持有”至“买入”,目标价17.40元。

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