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荣华实业:脱胎换骨,走上金光大道

发布时间:2010-10-25    研究机构:光大证券

调研地点:甘肃

拜访对象:公司高管

转型为黄金股使公司涅槃重生

荣华实业(600311)于2001年6月上市,当时主营业务为玉米淀粉及其副产品的生产和销售,具备年产20万吨玉米淀粉的生产能力,是西部地区最大的玉米淀粉生产企业。

2010年10月22日,公司公告将原有玉米淀粉相关的全部资产剥离给大股东荣华工贸有限公司。至此,公司彻底剥离了原有业务,完全转型为一家矿业公司。

公司目前金矿储量状况

公司目前拥有肃北县金山金矿和警鑫金矿,根据收购时的公告数据,金山金矿和警鑫金矿(包含尾矿渣)保有储量为金9758.79公斤,银95253公斤。按照我们的分析,公司的储量前景很好,可能远远超过当时收购时公告的数据,原因是:金山金矿处于在地质构造上处于一个大的成矿带上,未来有探矿増储可能;我们推算当时认定储量的品位标准应该很高,假如将生产边际品位降低,那么实际储量就有可能远远超过当年收购时的公告数据。

公司目前金矿生产状况

金山金矿年选矿66万吨矿石量。2010年初开始达产,2010年前三季度约产金1050公斤,预计全年黄金产量能够达到1500公斤。未来产量增量来自:采高品位矿;增加银产量;提高小西弓矿区产能。

根据公司2010年三季报数据,我们估算黄金单位营业成本为142.55元/克,完全成本(含三项费用)179.44元/克。在A股所有黄金股中按业绩弹性排序,依次为:山东黄金、中金黄金、恒邦股份、辰州矿业、荣华实业、紫金矿业。

我们看好金价走势

我们看好黄金的逻辑在于宽松的货币政策导致纸币过度供应,纸币贬值引发对黄金的保值需求,促进金价上涨。我们预测2011、2012年黄金均价330元/克(相当于1500美元/盎司)、350元/克(相当于1600美元/盎司)业绩预测与投资建议

公司2010年业绩包含有已剥离资产的亏损,所以没有参考价值,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.05、0.44、0.65元。按照2011年每股收益0.44元计算,其中黄金贡献的每股收益0.34元,银贡献每股收益0.1元,我们给予黄金每股收益50倍市盈率,而给予银每股收益30倍市盈率,目标价位20元,因此给予公司“买入”评级。

风险分析:

金价波动会对公司业绩造成重大影响。

申请时请注明股票名称