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荣华实业:毛利率稳定,下半年生产好于上半年

时间:2013-08-28    机构:信达证券

事件: 2013 年8 月23 日荣华实业(600311)发布半年报,上半年实现主营业务收入1.03 亿元,同比下降34.84%;归属于上市公司股东的净利润359.09 万元,同比增长213.24%。基本每股收益0.0054元,业绩低于预期。

点评:

销量和价格同时下降导致收入出现下滑。公司营业收入全部来源于子公司浙商矿业的黄金业务,2013 年上半年累计生产黄金386.69 公斤,同比下降2%;销售黄金340.18 公斤,同比下降28.9%。

2013 年上半年,国内黄金现货均价306.41 元/克,同比下降9.07%;公司黄金销售均价303.05 元/克,同比下降8.41%。尽管金价出现回落,但是公司单位销售成本的降幅与金价降幅几乎持平,综合毛利率22.99%,与去年同期基本持平。公司计划2013 年黄金产量1.05 吨,上半年仅完成全年计划的36.83%,预计下半年公司黄金生产将快于上半年。

三项费用均呈现回落态势。受到销量降低和销售收入减少的影响,销售费用同比减少6.01%,管理费用同比减少22.89%。由于公司没有银行借款,货币资金期末余额2.66 亿元,因此本报告期财务费用-414.62 万元。

盈利预测与投资评级:最新一期美联储会议纪要并未对何时退出QE 给出明确的指引,但最终缩减并退出购债计划是大概率事件,因此我们下调13-15 年金价预测至300 元/克、280 元/克、310元/克。预计公司13-15 年EPS 为0.06 元、0.07 元、0.07 元,较上次预测下调14.29%、22.22%、30%(见2013 年4 月11 日报告《黄金产量下降导致利润下滑》),维持“增持”评级。

风险因素:金价波动风险;生产成本增加;环保投入增加;矿产金产量不及预期。